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九、新兴市场货币危机2018年8月,由于美国和土耳其未能就牧师关押的事件达成一致,在美国制裁以及将权力集中在埃尔多安手中的新宪法秩序等压力下,土耳其金融市场出现了自2001年该国经济危机以来最严重的跌势。期间土耳其央行出手干预,但事与愿违,土耳其里拉一度成为全球表现最差的货币。

香港导游总工会理事长黄嘉毅表示,暴力示威不断升级,导致七八月份香港旅游旺季变为“寒冬”,不少导游八月收入为零,业界普遍对未来一年的旅游业前景表示担忧。香港经济学会顾问刘佩琼认为,如果情况继续恶化,中小企业会出现过去10年没有出现过的大规模裁员,可以估计香港此次受到的打击会非常大。在经济下行压力下,暴力事件、滋扰活动停止之后,所受不良影响还有可能会持续一段时间。

但有房企人士近日向21世纪经济报道表示,“直接降价”通常是企业最后的选择。因为多年的操盘经验告诉房企,直接降价通常会引发类似的纠纷。“如果不得已要进行调整时,最先选择是‘降配’。”该人士说,“降配”是指在不调整价格的基础上,对装修、绿化等配套设施的标准进行下调,从而弥补利润率的损失。

营收不断上涨的同时,净亏损也在扩大。2017年、2018年以及2019年上半年,有道分别净亏损1.64亿元、2.09亿元以及1.68亿元。细查招股书发现,亏损的背后是不断增长的销售费用以及研发投入。2017年有道在销售和营销方面的开支为1.36亿元,2018年上涨56.44%至2.13亿元。2019上半年这一开支为1.86亿元,较2018年同期940万元的销售开支,增幅将近一倍。

从全年来看,我们认为2019年将结束2018年的普跌行情,基于:1)市场对于经济下行有基本的预期,分歧可能在下行幅度。2)流动性改善推动的估值修复。目前市场整体估值指标均处于历史相对底部,风险溢价已经上升至历史均值上方超过1倍标准差。信用周期的企稳和政策托底将有助于风险偏好回升,2019年是盈利下行和估值上行的平衡,意味着2019年是结构性的市场。

营收方面,招股书显示,网易有道2017年、2018年及2019年上半年营收分别为4.56亿、7.32亿以及5.49亿元人民币。收入主要是两部分:学习服务和学习产品、广告收入。其中,学习服务和学习产品分别为1.5亿元、4.29亿元、3.15亿元,占比为32.9%、58.6%、57.4%;线上广告服务在2017年、2018年及2019年上半年分别为3.06亿元、3.03亿元、2.34亿元。

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